松下动力电池：技术领先，布局超前 ——跨市场新能源汽车行业观察之二

松下在电池领域积累深厚

松下动力电池业务归属于AIS板块的能源领域，是松下业绩增长的重要引擎之一。1931年，松下开始涉足电池领域，先后研发并量产干电池、铅酸蓄电池以及锂离子电池。1994年，松下开发出锂离子电池，2010年，又成功开发出车用方形锂离子电池。

销售情况：松下是全球动力电池出货量最大的厂商之一

2015/2016/2017年，松下动力电池出货量分别为4.6/7.2/10Gwh，分别同比增长70.4%/56.5%/38.9%，排名全球第1/1/2名。2017年，松下可充电电池（RB）销售收入为4221亿日元（折合人民币253亿元），我们估算xEV动力电池收入约2350-2400亿日元（折合人民币约140亿元），同比增速约12%。根据公司公告，受到圆柱动力电池盈利能力较差的影响，2017年Energy细分领域营业利润为111亿日元（折合人民币6.7亿元）。

客户&供应商：配套车型逐年增加，供应商多为行业龙头

松下动力电池的核心客户是特斯拉，其他客户包括大众、通用、日产等。2017年，松下动力电池已供货车型/已收到订单车型/待合作车型分别为58款/16款/74款，2015-2017年已供货车型逐年增长，分别为45/50/58款。截至2018年3月31日，配套客户中日本/欧洲/美国的整车企业分别为6/4/2家。松下的供应商大多为中日韩龙头企业。其中：（1）正极材料供应商包括住友金属等；（2）负极材料供应商包括日立化学等；（3）隔膜供应商包括住友、东丽等；（4）电解液供应商包括三菱化学、宇部等。

战略规划：扩充产能，提升能量密度和安全性

动力电池产能布局：（1）日本，以方形电池为主，工厂位于Sumoto、Suminoe、Himeji、Kasai等地。（2）美国：生产圆柱电池，工厂位于Nevada，设计产能35Gwh，该工厂生产的动力电池主要供给特斯拉储能系统和Model 3。（3）中国：大连工厂成立于2016年12月，是松下在中国的第一座车用动力电池工厂，主要生产方形电池，于2018年3月开始量产供货。动力电池技术规划：松下动力电池包括方形和圆柱两种，方形主要配套HV/PHV车型，圆柱配套BEV车型，主要供给特斯拉。松下规划，对于配套HV/PHV车型的电池，主要向高输出功率/高容量进行突破，对于配套BEV车型的电池，则向高能量密度进行突破。