受益于动力电池扩产潮 纳科诺尔2017上半年公司业绩保持高速增长

    纳科诺尔为国内电池极片辊压设备细分行业龙头，受益于动力电池扩产潮，2017上半年公司业绩保持高速增长，我们预计2017年公司净利润在3000-3500万元之间。

    业绩持续高增长，三费控制能力增强。2017H1（上半年），公司实现营收1.06亿元（+38.82%），归母净利润1,675.84万元（+175.76%），受益于动力电池厂商扩产，公司订单大幅增长（2017年1-4月订单1.85亿元，+105.62%）；毛利率为34.81%，与去年全年基本持平；应收账款1.02亿元，比期初增长24.25%；由于订单增长，购买材料支付现金增加，且部分货款回收为银行汇票，2017H1经营净现金流-4,045.18万元，同比大幅减少。销售费用同比减少19.87%，主要因为提成工资支出减少（销售人员考核方式变更），销售费用材料费减少（生产结构/安装方式优化）；管理费用同比减少7.8%，原因在于研发费用减少90.25万元；财务费用为108.09万元（-49.74%），大幅减少原因在于公司贷款总额降低，利息费用大幅减少。

    锂电设备收入稳定增长，服务性收入大幅增加，跨行业应用逐步展开。公司2017H1实现轧机销售收入9,316.19万元（+35.90%），备辊销售收入728.1万元（+29.62%）；公司业务结构逐步改善，其中锂电设备销售收入8,928.2万元（+38.59%），业务占比为84.41%，后市场服务销售收入1,260.7万元（+64.02%），业务占比为11.92%；跨行业应用销售收入388万元（-1.74%），业务占比为3.67%。总体来看，2017H1公司服务性收入增速大幅领先锂电设备收入增速，跨行业应用持续贡献业绩。

    生产规模不断扩大，拟进行新一轮融资。公司自挂牌以来已完成两次股票发行，其中于2016年7月完成首次募资756万元；2017年4月，第二次募集资金2,800万元；2017年6月，再次公布股票发行预案，拟定向发行1,000万股，每股8.00元，预计募集资金8,000万元。借助新三板融资便利性，公司实际融资共计3,556万元，充沛的资金有助于公司扩大生产规模，而且实施股权激励有助于绑定核心人员利益。

    核心技术人员大幅增加，牵手日立电力，研发能力持续加强。2017年4月，公司与株式会社日立电力签订《辊压机合作合同书》，通过产品合作、技术合作等方式，研发制造世界最先进的锂电池极片辊压设备；公司生产的高精度辊压机科技含量较高，核心技术人员为公司重要竞争力，2017上半年公司外聘技术型副总经理1人，新增认定11名核心员工，并制定股权激励制度、在公司内部实现稳定的人才培养与供应。对内研发队伍扩充结合对外合作优化，公司竞争力有望持续增强。